高通其实危急四伏黄色小电影。

这两天华尔街风传高通要收购英特尔，固然音尘还未得到证明，但公共从时势上王人很难接纳，也曾始创了 PC 时间的芯片巨头沉湎至此。

东谈主们纷繁找出各式笔据来摒除高通收购英特尔的可能性：

第一，英特尔市值现在仍接近 1000 亿好意思元，而高通遣散本年二季度的现款及等价物仅 77 亿好意思元，不足以收购英特尔。

第二，英特尔和 AMD 之间有 X86 的交叉专利授权，这就像一颗毒丸，贫窭任何一方被收购；

第三，英特尔刚拿下 35 亿好意思元的五角大楼订单；

第四，高通收购英特尔会组成把持，就像英伟达当初想收购 arm，一定会遭到竞争敌手和列国监管机构的反对。

但在我看来，钱不是问题。谁说一定要用我方的钱来收购？芯片行业有一个以小吃大的奏效案例，那等于 Avago，2013 年它以 66 亿好意思元收购存储芯片公司 LSI、2015 年以 370 亿好意思元收购博通时，其本人的营收限制王人不如收购对象，但它联手了访佛 KKR、银湖集团等私募机构，并加上公配置债等面目筹集资金，奏效完成了公共眼中不可能的往还。

值得崇拜的，英特尔和高通的前两大激动王人是前卫领航和贝莱德，关于这种在全球推波助浪的成本大鳄来说，如果然想并购，还用愁钱？

关键在于，它们是否有富裕的并购动机？

滥觞来看英特尔。8 月 1 日英特尔发布了本年二季报财报，营收 128.33 亿好意思元，同比下降 0.9%；吃亏 16.54 亿好意思元，同比扩大了 212%。第二天，股价暴跌 26%。

事实上，英特尔的财务情况在 2022 年就开动恶化。英特尔 2022 年营收 630.54 亿好意思元，比上一年下降了 20%。净利润则是断崖式下降，从 2021 年的 198.68 亿好意思元骤降至 2022 年的 80.17 亿好意思元，降幅高达 60%。

2023 年情况莫得好转。往时营收 542.28 亿好意思元，比上一年下降 18%。净利润进一步恶化，仅 16.75 亿好意思元，比上一年大跌 79%。

在倒霉的财务推崇背后，其实是英特尔越来越乏力的居品和时期。一些业内东谈主士以为，英特尔的设想团队如故无法设想出商场率先的居品，他们的居品相同是二流或三流的，不得不以较低的价钱和较低的利润率出售居品——就怕以致亏本。

在条记本电脑商场，英特尔逾期于苹果 2-3 代，以致更多；

在闲逸 GPU 上，英特尔至少比 Nvidia 显卡逾期 2 代；

在就业器边界，英特尔濒临的根柢问题遥远是，云臆度公司优先议论里面 ARM 设想。如果想要 x86 支握，他们大多会选拔 AMD；

而在 AI 上，英特尔以致谈不上逾期，而是险些莫得竞争居品。

英特尔在每个细分商场王人在飞快被蚕食，就算拿下 35 亿好意思元的国防订单，也不行从根柢上扭转这个趋势，也不可能让英特尔赢得握续的盈利增长。

关于像前卫领航、贝莱德这么的基金来说，恐怕真的莫得耐性了，出售是一种最平直的惩办宗旨。

那么，高通有购买动机吗？它想从英特尔赢得什么？

从财务推崇来看，高通优于英特尔。2024 财年 Q3 ( 遣散 2024 年 6 月 23 日 ) ，高通营收 93.93 亿好意思元，限制虽不足英特尔黄色小电影，但净利润 21.29 亿好意思元，远超英特尔。

但如果从居品业务上进行分析，高通其实亦然危急四伏：

滥觞，它早已不再是手机芯片老迈。

在咱们的印象中，高通一直是手机芯片王者，事实上它也确切一度称霸智高手机商场，份额逾越 40%，尤其在中高端手机商场更逾越 65%。但事实上，跟着联发科、苹果、海念念的竞争加重，加上疫情后全球经济下行，高通在智高手机商场的霸主地位如故动摇。

根据 statista 的数据，早在 2020 年三季度，高通的商场份额就开动低于联发科。到 2022 年四季度，高通的商场萎缩至 19%，低于联发科的 33%。2023 年高通渐渐复原失地，份额飞腾。到 2023 年四季度，仍唯有 23%，而联发科高达 36%。

2020-2023 全球手机芯片商场份额

根据 counterpoint 的最新统计，2024 年 Q2，高通在全球手机商场的份额才复兴到 31%，但仍逾期于联发科的 32%。

2023-2024 年全球手机芯片商场份额

而手机芯片仍是高通的主要营进出握，占比逾越 60%，而不可撼动的专利许可，其实只占不到 15% 的营收。

其次，高通很快将失去苹果这个大客户。高通和苹果多年来一直相爱相杀，iPhone 最早采纳德国英飞凌的基带芯片，但因性能欠安，从 2010 年的 iPhone 4 开动转向高通采购基带芯片，而英飞凌的基带业务往时被英特尔以 14 亿好意思元收购。

由于苹果每分娩一台 iPhone，就要通过富士康等代工场支付给高通一定的专利费，并且根据 iPhone 的售价收取，售价越高，高通收得越多。

于是2017 年前后，iPhone 7 开动转用英特尔的基带芯片，苹果开动与高通在全球大打诉讼战。

2019 年，苹果以 10 亿好意思元从英特尔手中收购基带芯片业务，并走上了自研之路。但这是一条漫长的路，苹果暂时仍然必须依赖高通。

但自后苹果和高邃晓成妥协，并于 2023 年签署了一项为期三年的供应左券，确保 2024 至 2026 年间发布的 iPhone 将无间使用高通的 5G 基带芯片。

不外最近有音尘说，苹果可能在 2025 年推出自研的 Wi-Fi 芯片和 5G 基带芯片。也等于说，高通晨夕将失去苹果这个大客户。

苹果对高通的营收有多紧要？高通 2023 年财报中的风险教导篇中明确示意，前两大客户苹果、三星均占其收入的 10% 以上。在 2024Q3 财报中则列出，前三大客户 X、Y、Z 诀别占当季营收的 18%、17% 和 11%，占前三季营收的 20%、20% 和 13%。

不管苹果是 X 如故 Y，如果苹果撤销高通的基带芯片，高通将损失其年收入的五分之一。

高通前三大客户

第三，面向畴昔的居品还在培植期，包括汽车芯片、XR 芯片。

其实高通也早就看到了汽车将成为最大智能末端的这一趋势，并在数字座舱和高档赞助驾驶（ADAS）芯片上进行干预。固然这块业务的增速不低，但现在从财报来看，营收限制还很小。2024 年 Q3，其汽车业务收入唯有 8.11 亿好意思元，占总收入的比重唯有 8.6%。

高通 2024 财年 Q3 芯片业务收入组成

至于 XR 方面，高通也一直也紧跟商场推出了相应的芯片居品，但无奈 XR 末端商场一直黔驴之技不成风物。本年 7 月，三星自满正在和谷歌、高通一谈配置 XR 居品，不知谈三方联手能否冲突这个商场。

总的来说，高通濒临的逆境是，老业务增长乏力，新业务还不熟练。

接下来咱们望望英特尔哪些业务对高通有价值？

1、PC 业务。高通早已进入 PC 商场，尤其在 AI PC 上大有自后者居上的势头。本年 5 月微软发布 Copilot +pc 时，首批居品就采纳了高通骁龙 X Elite 处理器，而英特尔的 Lunar Lake 在算力上未达到微软的条款，要下半年智力进入伙同名单。

但不管怎样，高通在 PC 上仍不敌英特尔，后者仍在 PC 商场占逾越 65% 的份额。并且英特尔固然举座功绩不胜，但从昨年四季度以来，PC 业务如故复兴了增长。

英特尔 PC 商场份额

并且英特尔也很积极拥抱 AI，2023 年推出了业界首个 AI PC 加快谋略，贪图是在 2025 年在逾越 1 亿台 PC 上达成 AI。到现在为止，这仍然是英特尔最具竞争力的业务。关于正从手机向 PC 商场彭胀的高通来说，拿下英特尔就等于戒指了全球 PC 商场。

2、Moblieye。高通的汽车业务多年来保握高增长，根据 Khaveen Investments 的分析，从 2020-2023 年，高通汽车芯片的平均增速达到 29.9%，逾越了英特尔 Mobileye 的 24.9%，英伟达的 15.3%。

但 ADAS 芯片商场排行第一的仍是英特尔 Mobileye，为 29%；高通第二，28%；英伟达已降到第三，15%。

ADAS 芯片商场份额

更紧要的是，Mobileye 的新增客户主如若来自中国，如比亚迪、极氪、小鹏和小米等，而中国电动汽车占了全球销量的 60%。

如果 Moblieye 和高通加起来，特出于戒指了全球自动驾驶芯片商场。而手机、PC、汽车加在一谈，则意味着高通将戒指总计的智能末端。

3、晶圆制造。英特尔在代工业务上遥远傍边扭捏，三心二意，这亦然它作念不好的一个根柢原因。最近的音尘是英特尔可能分拆代工业务，对外寻求融资。

全球半导体代工商场排行

如果并购英特尔，高通就从 Fabless 奥妙无穷成了 IDM，从而镌汰制变成本。固然英特尔制程相对逾期，在需要先进制程的居品上，高通仍然不得不依赖台积电。但至少不错用英特尔来制衡台积电，以防它动不动就提价。

举座来看，我以为英特尔对高通很有并购价值，尤其正直 AI 转型的关键时间，高通极度需要英特尔。

本文来自微信公众号"科技成本论"黄色小电影，作家：卢爱芳。